我國(guó)研究特高壓技術(shù)的起步時(shí)間晚于國(guó)外，但商業(yè)化程度領(lǐng)先于全球其他國(guó)家。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)能源資源與負(fù)荷不相匹配，主要的大型煤炭基地位于三北地區(qū)，而水電基地主要分布于西南地區(qū)，距離負(fù)荷中心較遠(yuǎn)。特高壓技術(shù)的發(fā)展使電力長(zhǎng)距離經(jīng)濟(jì)輸送成為可能，并有效緩解了能源分布不均勻、進(jìn)一步優(yōu)化能源資源配置。此外，可再生能源消納對(duì)我國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型影響較大，現(xiàn)有主干網(wǎng)架構(gòu)導(dǎo)致的外送能力不足是棄風(fēng)棄光現(xiàn)象的主要原因之一，預(yù)計(jì)隨著特高壓線路架構(gòu)逐步升級(jí)，可再生能源消納將得到進(jìn)一步改善。v

        政策催化下，特高壓建設(shè)步伐加快

        2018 年 9 月國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》，提出加快推進(jìn)白鶴灘至江蘇、白鶴灘至浙江特高壓直流等 9 項(xiàng)重點(diǎn)輸變電工程建設(shè)。我國(guó)特高壓建設(shè)進(jìn)度于 2017 年放緩，此次能源局提出加快輸變電工程項(xiàng)目，保障了 2018-2019 年特高壓項(xiàng)目的核準(zhǔn)數(shù)量。根據(jù)能源局提出的要求，預(yù)計(jì) 2018 年第四季度將有 4 個(gè)特高壓項(xiàng)目被核準(zhǔn)，2019 年全年將有 5 個(gè)特高壓項(xiàng)目被核準(zhǔn)。特高壓項(xiàng)目招標(biāo)主體為國(guó)家電網(wǎng)，2015-2017 年，從營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流、EBITDA 利息保障倍數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，國(guó)家電網(wǎng)財(cái)務(wù)狀況較好，且具備較強(qiáng)的融資能力，我們認(rèn)為本次項(xiàng)目落地的確定性較強(qiáng)。v

        特高壓建設(shè)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)制造升級(jí)，主設(shè)備制造公司優(yōu)先受益

        特高壓輸電工程帶動(dòng)我國(guó)相關(guān)電源、輸配電設(shè)備等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)電氣設(shè)備制造業(yè)升級(jí)。目前，我國(guó)已全面掌握特高壓交流及直流設(shè)計(jì)、制造、管理等關(guān)鍵技術(shù)，在特高壓領(lǐng)域由跟跑轉(zhuǎn)變?yōu)轭I(lǐng)跑。預(yù)計(jì)本次加快推進(jìn)的 9 項(xiàng)重點(diǎn)輸變電工程建設(shè)總投資額約為 1800-2000 億元，其中設(shè)備采購(gòu)金額占比約為 60%，設(shè)備總體市場(chǎng)空間約在 1080-1200 億元，若本次加快推薦的項(xiàng)目均能按時(shí)核準(zhǔn)，預(yù)計(jì) 2019-2020 年為項(xiàng)目開工密集期?？紤]到特高壓項(xiàng)目建設(shè)周期，若項(xiàng)目審核時(shí)間與通知規(guī)劃相符(2018 年第四季度與 2019 年核準(zhǔn))， 2019 年、2020 年將是特高壓項(xiàng)目建設(shè)的密集期。特高壓項(xiàng)目按完工百分比法確認(rèn)收入，預(yù)計(jì)核心主設(shè)備供應(yīng)商業(yè)績(jī)將在 2019 年、2010 年逐步釋放。

        一、特高壓助力緩解區(qū)域間電力供需不均衡

        1.1 歷經(jīng)多年發(fā)展，我國(guó)特高壓技術(shù)后來(lái)居上

        電力在傳輸過(guò)程中的損耗隨輸送能量增大與輸送距離的延長(zhǎng)不斷增加，輸電電壓等級(jí)提高會(huì)有效降低該損耗，在我國(guó)，特高壓是指±800 千伏及以上的直流電或 1000 千伏及以上交流電的電壓等級(jí)。

        特高壓線路可以提升我國(guó)電網(wǎng)的輸送能力，根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司提供的數(shù)據(jù)顯示，一回路特高壓直流電網(wǎng)可以送 600 萬(wàn)千瓦電量，相當(dāng)于現(xiàn)有 500 千伏直流電網(wǎng)的 5 到 6 倍，且送電距離也是后者的 2 到 3 倍。此外，根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司測(cè)算，輸送同樣功率的電量，如果采用特高壓線路輸電可以比采用 500 千伏高壓線路節(jié)省 60%的土地資源。

        國(guó)外對(duì)特高壓輸電技術(shù)研究早于我國(guó)， 20 世紀(jì) 60 年代以來(lái)，加拿大、前蘇聯(lián)、美國(guó)、日本、意大利等國(guó)家先后進(jìn)行特高壓輸電技術(shù)研究。1965 年加拿大建成 735kV 電壓等級(jí)輸電線路，1967 年美國(guó)建 750KV 電壓等級(jí)的項(xiàng)目， 1985 年前蘇聯(lián) 1150kV 交流輸電線路，此后日本、意大利等國(guó)家先后建成特高壓輸電項(xiàng)目，但這些項(xiàng)目在運(yùn)行時(shí)都降低了電壓等級(jí)。

        我國(guó)研究特高壓技術(shù)的起步時(shí)間晚于國(guó)外，但商業(yè)化程度領(lǐng)先于全球其他國(guó)家。 2006 年發(fā)改委明確提出我國(guó)特高壓工程所需設(shè)備要立足國(guó)內(nèi)，走自主化開發(fā)研制和國(guó)內(nèi)供貨的道路。2009 年 1 月 6 日，我國(guó)自主研發(fā)、設(shè)計(jì)和建設(shè)的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 1000 千伏交流輸變電工程(晉東南—南陽(yáng)—荊門特高壓交流試驗(yàn)示范工程)通過(guò)試運(yùn)行，標(biāo)志著我國(guó)在遠(yuǎn)距離、大容量、低損耗的特高壓核心技術(shù)和設(shè)備國(guó)產(chǎn)化上取得突破。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國(guó)電網(wǎng)架構(gòu)方式已由孤立小電網(wǎng)向大區(qū)域電網(wǎng)升級(jí)。

        1.2 區(qū)域間電力供需不均衡有望得以緩解

        我國(guó)全社會(huì)用電量增速自 2015 年后進(jìn)入上升通道，其中 2017 年用電量同比 增長(zhǎng) 6.55%，2018 年 1-3 季度用電量增速達(dá) 8.9%，超過(guò)“十三五”電力工業(yè) 發(fā)展目標(biāo)（全社會(huì)用電量增速為 3.6—4.8%）。在用電量同比快速增長(zhǎng)的同時(shí)， 區(qū)域間電源與負(fù)荷不平衡的現(xiàn)象進(jìn)一步顯現(xiàn)。

        長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)能源資源與負(fù)荷不相匹配，主要的大型煤炭基地位于三北地區(qū)， 而水電基地主要分布于西南地區(qū)，距離負(fù)荷中心較遠(yuǎn)。特高壓技術(shù)的發(fā)展使電 力長(zhǎng)距離經(jīng)濟(jì)輸送成為可能，并有效緩解了能源分布不均勻、進(jìn)一步優(yōu)化能源 資源配置。

        未建設(shè)特高壓線路之前，我國(guó)主干輸電網(wǎng)架以 500kV 為主，輸送距離較近， 而我國(guó)能源于負(fù)荷之間的距離較遠(yuǎn)，原有架構(gòu)無(wú)法滿足大規(guī)模長(zhǎng)距離的電力輸 送要求。2017 年我國(guó)跨區(qū)輸電量為 3609 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 17.43%，各地 區(qū)之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在差異使得跨區(qū)輸電逐年增長(zhǎng)。特高壓可緩解地區(qū)之間電源 與負(fù)荷分布不均，并提高能效、降低運(yùn)行成本、提高電網(wǎng)整體效率。

        1.3 保障可再生能源并網(wǎng)，促進(jìn)新能源消納

        我國(guó)風(fēng)資源與光照資源分布距離負(fù)荷中心較遠(yuǎn)。根據(jù)全國(guó)風(fēng)能詳查和評(píng)價(jià)結(jié)果， 我國(guó)陸上 50m 高度年平均風(fēng)功率密度大于等于 300 瓦/平方米的風(fēng)能資源理論 儲(chǔ)量為 73 億千瓦，主要分布在三北（東北、華北、西北）地區(qū)與沿海及其島 嶼地區(qū)，光照資源分布較為豐富的地區(qū)同樣以西部地區(qū)為主。

        2017 年我國(guó)風(fēng)電與光伏裝機(jī)占電力裝機(jī)比例為 17.97%，環(huán)比提升 3.06 個(gè)百 分點(diǎn)，發(fā)電量占比為 6.53%，環(huán)比增長(zhǎng) 1.33 個(gè)百分點(diǎn)。隨著可再生能源裝機(jī) 占比的提升，消納問(wèn)題逐步顯現(xiàn)。        2017 年全國(guó)棄光電量 73 億千瓦時(shí)，棄光率為 6.0%，棄風(fēng)電量同比減少 78 億千瓦時(shí)，棄風(fēng)率同比下降 5.2 個(gè)百分點(diǎn)至 11.90%。根據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)， 可再生能源儲(chǔ)量豐富且遠(yuǎn)離負(fù)荷中心的省份普遍存在棄風(fēng)限電現(xiàn)象。其中棄風(fēng) 現(xiàn)象較為嚴(yán)重的地區(qū)包括甘肅、新疆、吉林等省份，棄光現(xiàn)象普遍存在于西部 五省，新疆、甘肅較為嚴(yán)重。

        可再生能源消納對(duì)我國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型影響較大，現(xiàn)有的主干網(wǎng)架構(gòu)導(dǎo)致的外送 能力不足是棄風(fēng)棄光現(xiàn)象的主要原因之一，我們預(yù)計(jì)隨著特高壓線路架構(gòu)逐步 升級(jí)，可再生能源消納將得到進(jìn)一步改善。特高壓電網(wǎng)有利于在更廣闊的空間 之內(nèi)調(diào)節(jié)電源與負(fù)荷不匹配的局面，擴(kuò)大了可再生能源的消納范圍。我們認(rèn)為 促進(jìn)可再生能源消納是本次加快特高壓項(xiàng)目核準(zhǔn)的重要原因之一。

        二、政策催化下，特高壓建設(shè)步伐加快

        2.1 工程加快推進(jìn)，特高壓建設(shè)提速

        為加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，發(fā)揮重點(diǎn)電網(wǎng)工程在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、 清潔 能源消納、電力精準(zhǔn)扶貧等方面的重要作用，2018 年 9 月國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān) 于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》（國(guó)能發(fā)電力[2018]70 號(hào)），提出加快推進(jìn)白鶴灘至江蘇、白鶴灘至浙江特高壓直流等 9 項(xiàng)重點(diǎn)輸變 電工程建設(shè)。推進(jìn)項(xiàng)目包括 12 條特高壓工程，共計(jì)輸電能力 5700 萬(wàn)千瓦。

        我國(guó)特高壓建設(shè)進(jìn)度于 2017 年放緩，年內(nèi)僅有兩個(gè)項(xiàng)目核準(zhǔn)，此次能源局提 出加快輸變電工程項(xiàng)目，保障了 2018-2019 年特高壓項(xiàng)目的核準(zhǔn)數(shù)量。根據(jù) 能源局提出的要求，預(yù)計(jì) 2018 年第四季度將有 4 個(gè)特高壓項(xiàng)目被核準(zhǔn)，2019 年全年核準(zhǔn)的將有 5 個(gè)特高壓項(xiàng)目被核準(zhǔn)。  

        目前，我國(guó)已建成 8 條特高壓交流線路、13 條特高壓直流線路，在建 4 條特 高壓交流線路、2 條特高壓直流線路，參考以往特高壓設(shè)備中標(biāo)價(jià)格，我們預(yù) 計(jì)本次加快推進(jìn)的 9 項(xiàng)重點(diǎn)輸變電工程建設(shè)總投資額約為 1800-2000 億元， 其中設(shè)備采購(gòu)金額占比約為 60%，設(shè)備總體市場(chǎng)空間約在 1080-1200 億元。

        2.2 特高壓項(xiàng)目建設(shè)確定性較強(qiáng)

        本輪特高壓項(xiàng)目建設(shè)的投資主體為國(guó)家電網(wǎng)，國(guó)家電網(wǎng)成立于 2002 年 12 月 29 日，是由中央直接管理的國(guó)有獨(dú)資公司，公司以投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)電網(wǎng)為核心 業(yè)務(wù)，承擔(dān)著保障安全、經(jīng)濟(jì)、清潔、可持續(xù)電力供應(yīng)的基本使命。公司經(jīng)營(yíng) 區(qū)域覆蓋 26 個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市），覆蓋國(guó)土面積的 88%以上，供電服務(wù) 人口超過(guò) 11 億人，是全球最大的公用事業(yè)企業(yè)。

        根據(jù)公司官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，2015-2017 年，國(guó)家電網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入為別為 2.07 萬(wàn) 億、2.09 萬(wàn)億、2.36 萬(wàn)億元，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分為 651 億元、662 億元、644 億元，收入及歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)規(guī)模較大。此外，從國(guó)家電 網(wǎng)資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流、EBITDA 利息保障倍數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，公司財(cái)務(wù)狀 況較好，且具備較強(qiáng)的融資能力，我們認(rèn)為本次項(xiàng)目落地的確定性較強(qiáng)。

        三、特高壓建設(shè)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)制造升級(jí)

        特高壓輸電工程帶動(dòng)我國(guó)相關(guān)電源、輸配電設(shè)備等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)電 氣設(shè)備制造業(yè)升級(jí)。特高壓建設(shè)的核心是關(guān)鍵裝備，目前，我國(guó)已全面掌握特 高壓交流及直流規(guī)劃設(shè)計(jì)、試驗(yàn)研究、設(shè)備研制、工程建設(shè)和運(yùn)行管理等關(guān)鍵 技術(shù)，并在國(guó)內(nèi)國(guó)際上全面推廣應(yīng)用，在特高壓領(lǐng)域由跟跑轉(zhuǎn)變?yōu)轭I(lǐng)跑，實(shí)現(xiàn) 中國(guó)創(chuàng)造和中國(guó)引領(lǐng)。

        3.1 特高壓交流工程

        2004 年起，國(guó)家電網(wǎng)公司開始醞釀和論證特高壓項(xiàng)目，2006 年 8 月，中國(guó)首 個(gè)特高壓交流輸變電示范工程經(jīng)發(fā)改委核準(zhǔn)后開工建設(shè)，示范項(xiàng)目于 2008 年 12 月 30 日建成投入試運(yùn)行，并于 2009 年 1 月 6 日正式投運(yùn)。

        特高壓交流線路主要由變電站與輸電線路組成，升壓與降壓主要在變電站中完 成，涉及主設(shè)備包括主變壓器、電抗器、組合電器（GIS）、避雷器、互感器、 斷路器、隔離開關(guān)等，其中主變壓器、電抗器與 GIS 投資占比較高。特高壓 交流線路投資額波動(dòng)范圍較大、與設(shè)計(jì)方案相關(guān)。

        特高交流壓變壓器：

        目前特高壓交流變壓器主要由特變電工、保變電氣、中國(guó)西電和山東電力設(shè)備 四家公司制造，其中特變電工市場(chǎng)份額相對(duì)領(lǐng)先。根據(jù)近期中標(biāo)情況來(lái)看，目 前 1000MVA 主變壓器價(jià)格約為 3500-4000 萬(wàn)元。

        特高壓交流電抗器：

        特高壓并聯(lián)電抗器是特高壓輸電系統(tǒng)中重要的無(wú)功調(diào)節(jié)設(shè)備，主要起無(wú)功補(bǔ)償 作用，相比于其他可控并聯(lián)電抗器，特高壓可控并聯(lián)電抗器電壓高、容量大， 對(duì)響應(yīng)速度、諧波含量以及可靠性等性能指標(biāo)及相關(guān)技術(shù)有著更高的要求。目 前，特高壓電抗器市場(chǎng)主要被中國(guó)西電、保變電氣、特變電工和山東電力設(shè)備 四家壟斷，其中中國(guó)西電市場(chǎng)份額相對(duì)領(lǐng)先。根據(jù)近期中標(biāo)情況來(lái)看，目前1000kV 高抗 840Mvar 價(jià)格約為 5500-6000 萬(wàn)元。

        組合電器（GIS）：

        GIS 是將主開關(guān)及避雷器等多項(xiàng)輔助設(shè)備封閉在特殊氣體中的罐式設(shè)備，也是 特高壓變電站的主設(shè)備之一，國(guó)內(nèi)特高壓交流 GIS 制造商主要有平高電氣、 中國(guó)西電與新東北電氣，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較為穩(wěn)定，其中平高電氣市場(chǎng)份額相對(duì) 領(lǐng)先。根據(jù)近期中標(biāo)情況來(lái)看，GIS 價(jià)格約為 9000 萬(wàn)元-1 億元/間隔。

        3.2 特高壓直流工程

        特高壓±800 千伏直流輸電技術(shù)復(fù)雜，國(guó)內(nèi)外無(wú)可借鑒的經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)難度較大。 根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)報(bào)，為攻克特高電壓、特大電流下的絕緣特性、電磁環(huán)境、設(shè)備 研制、試驗(yàn)技術(shù)等世界級(jí)難題，國(guó)家電網(wǎng)公司等單位聯(lián)合科研、高校、設(shè)備制 造等 160 多家單位協(xié)同攻關(guān)，完成關(guān)鍵技術(shù)研究 141 項(xiàng)，創(chuàng)造了 37 項(xiàng)世界第 一。2018 年 1 月 8 日，“特高壓±800 千伏直流輸電工程”獲國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn) 步獎(jiǎng)特等獎(jiǎng)。歷經(jīng)多年發(fā)展，我國(guó)特高壓交直流輸電工程中的設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率達(dá) 到 90%以上，特高壓交流電壓成為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)在特高壓換流變、換流閥、 穿墻套管等設(shè)備領(lǐng)域取得突破，全面提升了電氣設(shè)備行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

        特高壓直流工程主要由換流站及輸電線路組成，工程核心部分是換流站。換流 站直流側(cè)除換流變與換流閥外，一次設(shè)備包括電抗器、濾波器、斷路器、隔離 和接地開關(guān)等。換流站交流側(cè)設(shè)備與普通變電站相似，包括電抗器、組合電器、 等。不同特高壓直流項(xiàng)目的換流站與線路投資占比不同、換流站交流側(cè)設(shè)備差 異較大（接入電壓等級(jí)不同），單條直流線路投資額主要取決于其電壓等級(jí)， 其中換流站投資額約占整體投資 50%。

        特高直流變壓器：

        特高壓換流變負(fù)責(zé)電壓轉(zhuǎn)換，直流工程配置換流變的數(shù)量一般為 56 臺(tái)。以錫 盟—泰州直流工程為例：錫盟站 28 臺(tái)換流變投資額約為 17 億元，泰州站 14 臺(tái)換流變投資額約為 10 億元，此外，泰州站配備 14 臺(tái)低端換流變接入 1000kV 交流電網(wǎng)，投資額約 13 億元，該特高壓直流工程的換流變投資額約 40 億元。 目前換流變制造商主要有特變電工、中國(guó)西電、保變電氣、ABB 與西門子等 企業(yè)，特變電工與中國(guó)西電市場(chǎng)份額較高。

        換流閥及閥冷系統(tǒng)：

        特高壓換流閥完成電能交直轉(zhuǎn)換過(guò)程，一般采用戶內(nèi)懸吊、空氣絕緣水冷卻的 方式，單個(gè)線路換流閥及閥冷系統(tǒng)數(shù)量較為固定。通?！?00kV 特高壓直流項(xiàng) 目單個(gè)工程采用 8 組 12 脈動(dòng)閥組，投資額約 15-20 億元。目前換流閥及閥冷 系統(tǒng)制造商主要有許繼電氣、中電普瑞電力工程公司、中國(guó)西電、ABB 與南 瑞繼保登企業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，許繼電氣和中電普瑞電力工程公司市場(chǎng)份 額相對(duì)領(lǐng)先。

        特高壓直流 GIS：

        特高壓直流 GIS 主要的供應(yīng)商為平高電氣、中國(guó)西電、新東北電氣、山東電 工電氣、泰安開關(guān)廠等 5 家企業(yè)，其中平高電氣優(yōu)勢(shì)較為明顯。

        四、主設(shè)備制造公司受益于特高壓建設(shè)提速

        單條特高壓直流線路投資額約為 200 億元，特高壓交流線路投資額波動(dòng)范圍 較大、與設(shè)計(jì)方案相關(guān)。參考此前特高壓項(xiàng)目投資額，我們預(yù)計(jì)本次加快推進(jìn) 的 9 項(xiàng)重點(diǎn)輸變電工程建設(shè)總投資額約為 1800-2000 億元，其中設(shè)備采購(gòu)金 額占比約為 60%，設(shè)備總體市場(chǎng)空間約在 1080-1200 億元。特高壓輸電線路 建設(shè)周期約為兩年，按完工百分比法確認(rèn)收入，若本次加快推薦的項(xiàng)目均能按 時(shí)核準(zhǔn)，預(yù)計(jì) 2019-2020 年為項(xiàng)目開工密集期。

        《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》發(fā)布后，發(fā)改委核 準(zhǔn)青海-河南特高壓直流輸電工程，該項(xiàng)目在加快推進(jìn)的特高壓線路名單當(dāng)中。 特高壓交直流主設(shè)備（交流變、電抗器、組合電器、直流環(huán)流閥、換流變等） 具有較高的技術(shù)壁壘，市場(chǎng)集中度高，若核準(zhǔn)與通知中的進(jìn)度安排相符，預(yù)計(jì) 本次核準(zhǔn)的項(xiàng)目將在較大程度上改善主設(shè)備供應(yīng)商業(yè)績(jī)。

        考慮到特高壓項(xiàng)目建設(shè)周期，若項(xiàng)目審核時(shí)間與通知規(guī)劃相符（2018 年第四 季度與 2019 年核準(zhǔn)），2019 年、2020 年將是特高壓項(xiàng)目建設(shè)的密集期。特 高壓項(xiàng)目按完工百分比法確認(rèn)收入，預(yù)計(jì)核心主設(shè)備供應(yīng)商將業(yè)績(jī)?cè)?2019 年、 2020 年逐步釋放。